(资料图片仅供参考)

上周转债指数 收涨，涨幅小于多数指数但强于对应正股；小规模转债涨幅居前，但各个规模段转债表现均强于对应正股。公用事业、信息技术、可选消费行业转债领涨，日常消费、医疗保健行业转债领跌。转债日均成交量环比明显提升，高估值个券成交占比同步提升，低平价转债成交占比环比持续小幅下降。

上周转债溢价率主动抬升。分平价来看，各平价区间转债转股溢价率均有所提升，高平价转债转股溢价率相对较大。各类型转债转股溢价率均提升，债性、股性两端的转债转股溢价率提升更明显。个券主动提估值的占比环比明显提升。

5 月PMI 继续走弱，但政策力量或值得期待，配置关注成长与低估值国企的结构性行情。上周公布的5 月PMI 数据显示出经济进一步的走弱，但是这也使得市场对于政策发力的预期有所强化。尽管短期来看，我们认为，政策大规模刺激推动经济持续向上的概率偏低，这限制了市场向上的弹性，但目前的环境下，经济以及市场信心有所走弱，有关部门通过更加积极的政策来托底经济仍将是值得期待的。另一方面，海外对美联储6 月加息的预期减弱，美国债务上限的不确定性解除，海外风险偏好也有望回升。因此，我们认为在经济偏弱叠加政策托底的环境下，仍将利好TMT 等成长板块以及低估值国企的结构性行情。

债底保护与权益弹性下，转债仍有较高的配置价值。债底保护叠加权益弹性，转债配置价值仍然较高。上周转债估值回升明显，虽然当前绝对估值水平仍然偏高，但是我们预计国内低利率的环境仍将维持，这也有利于提高转债的债底价值，而短期权益市场的赔率较高，我们认为以上几个市场特征组合将利好转债平价反弹与估值企稳乃至反弹延续，转债的配置价值仍然较高，建议投资者对于转债仓位仍然维持积极的态度。

具体个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏农、长证、财通、精工、华阳、文科、铁汉、闻泰、韦尔、崇达转2 等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注江山、欧22、东风、凯中、山石、淳中、天阳、新北、风语等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注润建、山石、景20、游族、丝路、风语、中钢、银轮、贝斯、瑞鹄等。

风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。